康方生物再次转亏，为何市场看好？

来源：中访网观察

3月30日晚，康方生物发布了2024年业绩报告。财报显示，康方生物报告期内实现营收21.40亿元，同比下滑53.08%；实现归属股东应占溢利-5.145亿元人民币，较上年由盈利转为亏损。

从业绩表现来看，康方生物出现了较大的退步，但是市场却对康方生物青睐有加。3月31日，康方生物股价上涨2.14%，4月1日涨幅更是达到12.86%，至4月3日出现一定回落，报收85.90港元/股。与此同时，交银国际证券、浦银国际证券等投资机构均对康方生物维持买入评级。

据了解，康方生物2023年与Summit Therapeutics达成技术授权合作，并于该年收到及确认首付款。2023年康方生物授权许可收入高达29.23亿元，公司首次实现归母净利润20.28亿元。2024年，来源于SUMMIT的商业授权收入有所减少，康方生物的商业授权收入回落至1.22亿元。

剔除Summit商业合作带来的波动，康方生物的商业销售收入表现稳定。2024年，康方生物扣除分销成本后的商业销售收入总额为20.02亿元，同比增长24.88%。康方生物表示增长主要归因于2024年5月获批的依达方®（依沃西，PD–1/VEGF）商业化，依达方凭借其优异的临床价值，为公司提供了新的增长点。

康方生物研发的PD-1/VEGF双特异性抗体药物依沃西单抗于2024年6月2日开出首张处方。根据2024年半年报，该产品接近1个月的时间销售额约为1.03亿元。

不仅如此，据康方生物披露，该产品在“单药头对头试验”中战胜全球畅销抗癌药——默沙东的帕博利珠单抗（K药）。公开信息显示，K药是全球最畅销的抗癌药物，2024年全球销售额高达295亿美元，并连续两年登顶全球药王。

2024年9月9日，康方生物公布了依沃西单抗对比K药一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究数据，显示依沃西单抗疗效更好。康放生物表示，依沃西单抗成为全球首个且唯一在单药头对头Ⅲ期临床研究中证明疗效显著优于帕博利珠单抗的药物。

不过，在2024年业绩公告中，康方生物没有公布依沃西单抗的具体销售收入。而根据半年报，康方生物2024年上半年录得产品收入9.39亿元，增幅为23.96%，与康方生物全年产品收入增幅相当。考虑到9月康方生物又上线了新品PCSK9单抗伊努西，因此有评论担忧康方生物的两款新品对业绩增长的推动作用有限。

而康方生物对2025年的预期较为乐观。在业绩交流会上，康方生物创始人兼董事长夏瑜表示，两款双抗产品在2025年1月1日执行医保价格后，今年在销售上的放量是水到渠成的事情。

夏瑜还表示，卡度尼利和依沃西两款产品已经顺利完成除西藏外各省的挂网工作，进入了各省的双通道目录，目前已经开展了1000家医院的准入合作。期望在2025年底能实现2000家以上医院的覆盖。

值得注意的是，康方生物不仅将眼光放在国内市场，同时也瞄准了国际市场。在业绩公告中，康方生物便提出公司将立足“商业化”与“国际化”双轮驱动战略。夏瑜在业绩交流会上称，公司已经坚定地认为依沃西单抗已经是国际产品了，对于这类产品，会义无反顾地推动国际化开发。

公司的愿景虽好，却依然不能逃脱国际政治气候的影响。4月2日，美国总统特朗普宣布对包括中国在内的57个贸易伙伴实施“对等关税”，其中对中国征收的关税高达34%。

根据康方生物与Summit的合作协议，康方生物负责药物研发和生产，Summit负责目标市场的临床试验、注册和商业化。除预付款和里程碑付款外，康方生物还可获得基于净销售额的低双位数版税。

虽然康方生物并不会直接受到美国加征关税的影响，但是其合作方Summit可能会面临进口成本上升的压力，并间接影响康方生物的收入。若美国政府升级贸易战，将制药产品纳入加征关税的范畴，康方生物的国际化或将会受到较大冲击。（内容来源|远见资本局）